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　　出品：新浪财经上市公司扣问院

　　作家：君

　　10月20日，广东金添动漫股份有限公司（下称“金添动漫”或“公司”）追究向联交所递交上市肯求，策动在香港主板上市，招商证券海外及中国星河海外担任其联席保荐东谈主。

　　金添动漫在新三板挂牌技能，主要供应商背后频频隐现当然东谈主蔡想川的身影。同期，其在公司职工持股平台东莞金乐中领有较大份额。金添动漫将其认定为“非相干第三方”是否准确、合理，是否存在不闪现相干走动以侧目监管的情形，是否涉嫌信息闪现作歹非法？

　　此外，金添动漫功绩高度依赖授权IP，2025年上半年非IP产物的收入占比仅0.5%。与此同期，公司奥特曼、名窥探柯南偏执他IP的IP授权方的控股鼓动孙剑于本年5月出走，是否可能对公司筹画酿成冲击？

实控东谈主蔡建淳持股100%

　　金添动漫极力于动漫失业食物的研发、假想、分娩、现实和销售。将“动漫”与“食物”主意相蚁集，以动漫品牌授权为握手，专注运作青少年食物，传播动漫文化，为青少年破钞群体提供具有动漫元生性情的饼干、糖果、薯条、海苔及烘焙等类别失业食物，是网罗繁多宇宙知名动漫品牌形象的动漫失业食物分娩运营商。

　　现在金添动漫已领有“铠甲系列”“巴啦啦小魔仙系列”“奥特曼系列”“哆啦A梦系列”“喜羊羊与灰太狼系列”“熊出没系列”“小黄东谈主系列”等国表里一线动漫授权形象，同期也领有“伊脆”“奥特蛋”“多嘴鱼”“巧魔方”等原创品牌。

　　凭证弗若斯特沙利文阐发，于2024年，按收入计，金添动漫诀别是中国最大的IP趣玩食物企业和中国第四大IP食物企业，市集份额诀别为7.6%及2.5%。按相通贵寓起首，适度2025年6月30日，公司亦是中国领有最多IP授权的IP趣玩食物企业。

　　金添动漫缔造于2011年4月，2016年2月改制为股份有限公司，同庚8月在新三板挂牌，2021年1月主动摘牌。

　　适度递表，蔡建淳径直持有金添动漫87.80%股份，通过职工持股平台东莞金乐、东莞金喜、东莞金澄曲折箝制公司12.2%股份，悉数持有公司100%股份，系公司控股鼓动、本色箝制东谈主。

　　业内东谈主士暗意，在我国上市公司，控股鼓动花消箝制权侵占公司财富、资金，转念公司利润之类的利益运送看成较为广阔。在“一股独大”股权结构下，控股鼓动的存在会影响到寥寂董事、监事会和中介机构的寥寂性，难以保险“寥寂力量”的寥寂性以宝贵中小鼓动的利益；而且高度相聚的股权结构也极易引起公司处分制衡机制的“失灵”，大鼓动将有契机和智力出于个东谈主利益最大化而作念出筹画有打算，往往容易产生“一言堂”风光，从而可能导致中小鼓动的权利得不到保险。

　　2023年、2024年，金添动漫诀别派发股息1080万元、1940万元。按持股比例臆测，至少有2600万元流入实控东谈主蔡建淳的口袋。

　　此外，阐发期内，蔡建淳的薪酬诀别为56.2万元、64.9万元、184.9万元及91.3万元，其中2024年的薪酬同比激增184.90%，涨幅远超其余董事。

蔡想川究竟是何东谈主？

　　值得防备的是，金添动漫《公开转让阐发书》与公开贵寓存在彰着收支，信息闪现真确性、准确性待考。

　　凭证金添动漫《公开转让阐发书》，蔡建淳曾持有东莞市旺福园食物有限公司（下称“旺福园食物”）100%股权，为幸免同行竞争，于2015年7月23日一都转让给无相干第三方蔡想川，旺福园食物已不再是公司的相干方。

旺福园食物股权变更历程（天眼查）

　　但凭证天眼查，2012年6月28日，蔡想川、蔡建淳同期成为旺福园食物新晋鼓动，诀别持股80%、20%。2017年5月，蔡建淳退出旺福园食物，蔡想川持股比例飞腾至100%。这一股权转让时点与《公开转让阐发书》存在近2年时辰差。

　　2014年、2015年、2017年，旺福园食物均为金添动漫的前五大供应商，各期采购金额诀别为238.12万元、192.75万元、596.15万元，诀别占采购总数的14.31%、3.39%及3.11%。金添动漫于新三板摘牌后不久，旺福园食物被刊出，间隔约9个月。

　　倘若上述技能，蔡建淳尚未完成股份转让，金添动漫将旺福园食物认定为非相干方是否准确、合理？

　　更为重要的是，蔡想川与蔡建淳是否存在相干关系？

徕富食物历史主要东谈主员（天眼查）

　　金添动漫新三板挂牌技能的第一大供应商为广州市徕富食物有限公司（下称“徕富食物”），蔡建淳于2005年2月至2015年12月担任该公司监事，任职时长达10年之久。

徕富食物工商登记变更信息（国度企业信用信息公示系统）

　　徕富食物背后隐现蔡想川身影。蔡建淳辞去监事职务的同期，蔡想川起任高等治理东谈主员（董事、监事、司理等）。2022年9月，徕富食物被刊出，彼时蔡想川已是该公国法定代表东谈主、司理。

东莞金乐合鼓动谈主信息（天眼查）

　　既然金添动漫认定蔡想川为“无相干第三方”，其又为何持有公司职工持股平台东莞金乐5.3669%份额？

　　蔡想川相干的5家企业，除东莞金乐存续外，其余4家已被刊出。其中，前文未尝提到的东莞市金澳食物有限公司曾是金添动漫的供应商，适度2019年6月30日预支款余额133.45万元；东莞市金漫食物生意有限公司则是公司董事、财务负责东谈主刘玉华的妃耦肖金满曾投资的企业。蔡想川在该两家企业刊出前均担任监事。

　　金添动漫三板挂牌技能是否刻意遁入相干关系以侧目监管，是否涉嫌信息闪现作歹非法？

功绩高度依赖授权IP

　　阐发期内，金添动漫的功绩呈快速增长态势，收入诀别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元及4.44亿元，净利润诀别为3686.4万元、7573.3万元、1.31亿元及7029.6万元。

　　同期，金添动漫的毛利率显耀高于同行业水平，并呈延续飞腾趋势，各期毛利率诀别为26.6%、32.6%、33.7%及34.7%。自2023年起，公司毛利率永久保持在30%以上，卓绝多半A股零食上市公司。

　　凭证Wind统计数据，A股11家零食上市公司中，2024年毛利率向上金添动漫的仅有来伊份和甘源食物，其毛利率诀别为41%和35.46%。2025年上半年，金添动漫的毛利率进一步攀升至34.7%，同期11家零食上市公司的毛利率均未达到这一水平。

　　金添动漫的中枢上风在于通过IP赋能，将低毛利的失业零食转动为高毛利的厚谊破钞和文娱产物，从而重塑估值逻辑。但是，公司对IP授权的依赖进度已达到极高水准，其潜在风险退却疏远。

　　据招股书闪现，2022年至2024年，金添动漫来自IP趣玩食物的收入占总收入比重延续攀升，诀别为96.6%、97.6%和98.8%。到2025年上半年，收入占比进一步升至99.5%。

金添动漫招股书

　　阐发期内，前五大IP孝顺的收入占比诀别为90%、88.7%、85.9%及85.7%。其中，奥特曼IP为金添动漫最大收入起首，各期收入诀别为3.73亿元、4.19亿元、4.79亿元及1.95亿元，诀别占总收入的62.6%、63%、54.5%和43.9%。

　　值得防备的是，孙剑是金添动漫奥特曼、名窥探柯南偏执他IP的IP授权方的控股鼓动。公司缔造初期，孙剑曾持有20%股份，后过程一系列增资，其持股比例降至18%。

金添动漫招股书

　　2025年5月，金添动漫决定减资1944万元，孙剑退出公司鼓动名录。适度递表，公司奥特曼IP授权期限仅剩1年。孙剑的出走是否会对公司筹画酿成冲击？

　　业内东谈主士指出，现在公司尚未建树自有IP，耐久依赖外部IP存在筹画风险。原因在于，外部IP授权常常设有年限规章（一般为三至五年），并非公司“自有财富”。若授权到期未能续约或IP方停止协作，将径直冲击业务，带来不行控的风险。

　　此外，IP本身的人命周期性情亦会对公司酿成影响。以小猪佩奇为例，该IP在2022年孝顺收入向上8900万元，2024年降至4550万元，2025年上半年进一步下滑至1350万元，较昨年同期实在“腰斩”。

　　国产IP喜羊羊与灰太狼雷同阐述疲软，其带来的收入呈现着落趋势。2024年孝顺收入4800万元，2025年上半年收入约为1800万元，同比着落约三成。

　　金添动漫的中枢客群市集变化亦组成耐久挑战。IP趣玩食物的主要受众为儿童，而国内出身率逐年着落，永恒来看可能导致市集领域萎缩，这是行业异日发展必须正视的费劲。

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