海通海外证券集团有限公司Liting Wang,Rebecca Hu,Hongke Li,Leina Cao近期对百联股份（600827）进行盘考并发布了盘考泄露《上海买卖龙头加快转型，潮水业态具有先发上风》，本泄露对百联股份给出增合手评级，觉得其谋略价位为15.97元，现时股价为10.56元，预期高潮幅度为51.23%。

　　百联股份

　　投资要点：

　　上海买卖柬帖，区位上风显耀。公司由原上海友谊集团股份有限公司于2011年招揽并吞上海百联集团股份有限公司组建而成，百联集团为控股股东，上海市国资委为实控东谈主。①钞票质地优：公司旗下领有第一八佰伴、永安百货、东方商厦(旗舰店)等多个著名买卖品牌及一批地舆位置优胜的物业，其中不乏历史保护建筑。②区位上风显耀：公司围绕“驻足上海，放射长三角，面向天下”的总体贪图，仍是在上海乃至长三角造成比拟显耀的区域性上风，下属门店所处地舆位置优胜，基本齐处于地方城市中枢商圈。③多业态高效运营：百货、购物中心业态提质增效，经心打磨年青化、相反化的空间家具；奥莱行业朝上，笼罩上海、杭州、南京、武汉、无锡、济南、青岛、长沙等多个中枢城市；死心3Q24，公司旗下共有百货门店12家、购物中心门店21家、奥特莱斯门店9家，重心采集在华东区域。

　　奥莱韧性较强，Reits上市孝敬投资收益。①收入：1-3Q24公司收入216亿元同比着落8.31%，其中百货业态收入9.65亿元同比着落12.48%，购物中心业态收入14.27亿元同比着落7.64%，奥莱业态收入9.71亿元同比着落1.39%，奥莱相对进展出较强韧性。②毛利率：1-3Q24公司毛利率23.32%同比减少1.37pct，其中百货业态毛利率20.53%同比减少4.45pct，购物中心业态毛利率39.62%同比减少3.51pct，奥莱业态毛利率73.45%同比减少0.19pct。③净利润：1-3Q24公司归母净利16.2亿元同比增长367%，扣非归母净利1.58亿元同比着落45.25%，归母净利大增主因刊行华安百联浪费REITs获得投资收益。

　　现款充沛，分成相识。①现款充沛：死心3Q24，公司账面净现款约183亿元，净现款/市值约89%。②分成相识：2021-2023年公司分成比例各35.56%、31.28%、53.64%，分成总数分歧为2.68亿元、2.14亿元、2.14亿元，对应现价股息率约1%。

　　百联ZX打造国内首座聚焦次元文化的买卖体。2023年1月15日，由原华联商厦（600632）转型校阅的百联ZX创趣场，在南京路步碾儿街上试营业，这是公司在零卖范围又一积极探索。百联ZX自2022年1月筹建，建筑面积11152.85日常米，筹谋面积5466日常米。截止2024年11月，百联ZX累计浪费金额5亿元，客流超1500万东谈主次；五一假期创下27万东谈主次的客流岑岭，仅上半年销售额累计已超2亿元，达到2023年全年的60%，半年累计客流量蹧蹋550万东谈主次。现在，公司仍是文告位于五角场商圈的“悠迈生涯广场存量校阅形状”ZX二号店也将于2024年12月28日开业。

　　百联ZX的标语是“Play Together”，以年青东谈主的好奇为导向，相等所以ACGN群体为中枢受众。遴选性吸纳顶流品牌，多半打造中国首店，汇注上百个正版授权的最新最热国表里动漫IP。百联ZX首店比例高达65%，次元IP数目300+。有天下首店18家、上海首店5家；领有万代魂(TAMASHII NATIONS)、MEGA HOUSE、animate、东映动画、ZONE、三月兽、武士谈、暴蒙、蓝月的娃娃屋等上海首店，被浪费者誉为中国二次元圣殿。

　　深耕“情谊价值”，树立“价值认可”。百联ZX不仅有放洋或代购才调购买的限量相近，还意味着很多IP宠粉行为的张开。IP官方行为：IP版权方或被授权方，在线下还IP本体、脚色、场景，开展快闪、主题展、碰头会、千里浸展、适度主题行为；市集主办行为：主若是ACG音乐会、同东谈主展、大屏本体共创、开脱涂鸦、Coser互动、宅舞大赛、当场宅舞、BJD市集等。从中枢二次元粉丝喜好开赴，精确对话中枢客群，加热圈层话题，打造专属买卖本体护城河。

　　百联ZX通过潮水文化和动漫主题行为，得胜树立了相应圈层的社区运营。把可玩、可造、可孵化融入进买卖模式中。本体的坐蓐者能以主办东谈主身份，在百联ZX发展线下空间，举例主办东谈主蓝月就将我方的品牌“蓝月的娃娃屋”初度以店铺的面貌进驻市集；百联ZX还打造了N个大屏，这些屏幕除了不错通过“氪金霸屏”外，粉丝还不错通过投稿免费应援。公司正在把统共的浪费者，变为参与者、抒发人和运营者，而这才是最中枢的竞争力——次元用户群的价值认可。

　　咱们觉得，公司看成上海买卖龙头，百货、购物中心、奥莱、超市、专科店等多业态协同筹谋，品牌与范围上风显耀。公司频年合手续鼓励百货和购物中心的升级校阅，奥莱业态保管天下朝上上风，潮水文化和年青业态百联ZX具有先发上风。公募REITs形状上市，公司有望愚弄新增资金进一步激活筹谋后劲。

　　盈利预测与估值。咱们瞻望公司2024-26年收入各为284亿元、285亿元、289亿元(原2024-25预测为350亿元、364亿元)，同比增长-6.8%、0.2%、1.6%，归母净利润各为16.45亿元、4.78亿元、5.60亿元(原2024-25预测为8.17亿元、9.67亿元)，同比增长312.2%、-71.0%、17.2%，予以公司2025年1倍PS(原为2023年1.0x)，对应谋略价15.97元(-14%)，保管“优于大市”投资评级。

　　风险教唆：竞争加重，电商分流，新店栽植期拉长，老店升级着力不足预期。

　　证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据策画，兴业证券代凯燕盘考员团队对该股盘考较为长远，近三年预测准确度均值为38.34%，其预测2024年度包摄净利润为盈利17.02亿，左证现价换算的预测PE为11.67。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级凯时体育游戏app平台，买入评级4家；畴昔90天内机构谋略均价为14.38。